BTG Pactual Alerta: Aumento da Meta de Inflação Sem Corte de Gastos Pode Elevar Juros e Prejudicar o País
A discussão sobre a elevação da meta de inflação no Brasil ganhou contornos de alerta. Um estudo recente do BTG Pactual, assinado pelos economistas Tiago Berriel e Mateus Della, aponta para os riscos de se aumentar o teto da meta de inflação sem um correspondente ajuste nas contas públicas.
A análise compara experiências internacionais e históricas do Brasil, indicando que a medida, se desacompanhada de um plano fiscal robusto, pode gerar expectativas de inflação futura mais alta e, consequentemente, demandar juros maiores para atrair investimentos.
O debate atual inclui propostas como a “2+4”, que sugere uma meta de inflação de 4% atrelada a um superávit primário de 2% do PIB. No entanto, a meta oficial definida pelo Conselho Monetário Nacional (CMN) permanece em 3%. Conforme informação divulgada pelo estudo do BTG Pactual, a elevação da meta sem o devido respaldo fiscal pode ter consequências negativas para a economia.
Experiências Internacionais Mostram Cenários de Alerta
O estudo do BTG Pactual detalha três casos em que a revisão de metas ou bandas de inflação resultou em impactos adversos. No Uruguai, a ampliação da banda em 2013 levou a expectativas de inflação persistentemente acima do teto por nove anos, com normalização apenas em 2022 após o estreitamento da faixa.
Na Argentina, em 2017, a elevação da meta inflacionária foi acompanhada por cortes na taxa de juros. O resultado foi um salto nas expectativas de inflação para 2018, que passaram de 17,4% para 30%, evidenciando a fragilidade da estratégia.
A Turquia, por sua vez, viu sua meta de 5% nunca se consolidar. Entre 2012 e 2020, a inflação média no país atingiu 11%, demonstrando a dificuldade em ancorar expectativas sem políticas consistentes.
Histórico Brasileiro: A Importância do Ajuste Fiscal
Em contrapartida, o próprio histórico brasileiro oferece um exemplo de sucesso quando a revisão da meta de inflação foi acompanhada de medidas de austeridade. Em 2003, a meta foi ajustada para 8,5%, mas isso ocorreu simultaneamente a um aperto monetário significativo, com a taxa Selic em 26,5%, e um superávit primário de 4,25% do PIB.
Nesse cenário, a inflação registrou uma queda expressiva, passando de 8,5% para 3,6% em apenas um ano. Para o BTG Pactual, este episódio demonstra que uma revisão na meta pode ser bem-sucedida e preservar a confiança do mercado se houver um forte compromisso com medidas fiscais e monetárias de sustentação.
Discussão em 2023 e Impacto nas Expectativas
O banco também relembra o ano de 2023, quando a possibilidade de elevar a meta de inflação foi debatida, mas o CMN optou por manter o alvo em 3%. Durante esse período, a mediana das expectativas de inflação para 2026, segundo o estudo, subiu de 3,15% para 4%.
Os autores do estudo interpretam esse movimento como um sinal claro de que a mera discussão sobre a alteração da meta já pode influenciar as expectativas dos agentes econômicos, mesmo sem uma mudança formal ocorrer. Isso reforça a importância da comunicação e da credibilidade das políticas econômicas.
Brasil em Cenário de Maior Risco Fiscal e Inflacionário
A avaliação do BTG Pactual é que o Brasil, atualmente, apresenta condições de maior risco. O país lida com uma inflação acima do centro da meta, expectativas de inflação desancoradas e uma fragilidade fiscal notória. Diante deste quadro, os autores alertam que uma elevação permanente da meta de inflação, sem um ajuste fiscal efetivamente aprovado e implementado, poderia levar ao aumento dos prêmios de risco e das taxas de juros reais.
Isso, em vez de reduzir o custo do crédito para empresas e consumidores, poderia ter o efeito oposto. A conclusão do estudo é clara: qualquer alteração na meta de inflação deve ser estritamente acompanhada por um ajuste fiscal consistente, como proposto na estratégia “2+4”, garantindo assim a sustentabilidade e a credibilidade das políticas econômicas do país.